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　　报告作者：吕娟、吴昊撰写日期：2009-08-05

　　中报概述：2009年上半年公司实现营业收入、营业毛利、净利润分别为696、125、75百万元，同比分别增长61%、56%、30%；毛利率、净利润率分别为18%、11%，同比分别下降0.6、2.5个百分点。中报EPS为0.35元，低于预期。

　　风电业务大幅增长是业绩增长的主要驱动力：(1)风电业务收入328百万元，同比增长192%，占当期营业收入47%，贡献了收入增量的83%；(2)风电业务毛利40百万元，同比增长336%，占当期营业毛利32%，贡献了毛利增量的71%。

　　风电业务占比提升是综合毛利率下降的主要原因：(1)风电铸铁件属于批量产品，毛利率相对较低，而水电和火电铸件属于单件小批量产品，毛利率相对较高，所以随着风电铸锻件占比的提升，综合毛利率会下行；(2)风电铸钢件因为是转包业务，毛利率只有10%左右，所以风电铸钢件占比的提升也会导致综合毛利率下行。

　　管理费用大幅增长是净利润低于预期的主要原因：上半年管理费用因为固定资产维修费用增加等原因同比增加14.79百万元，同比增长135.46%，管理费用率同比上升1.17个百分点。

　　在建三大项目进展：(1)募投大型锻件项目上半年已经实现销售，尚未确认收入，根据公司4月网上交流会情况，预计下半年收入确认2亿元左右；(2)募投大型水电铸钢件产能扩容项目上半年已经实现2，295万元毛利，下半年该项目产能将继续释放；(3)自筹资金的瓦房店热加工基地项目上半年已经形成1.42亿收入。

　　盈利预测及投资建议：考虑下游需求持续增长、订单饱满和产能释放，预计2009-2011年EPS分别为0.82、1.11、1.48元。公司是成长性较好的中小板公司，依照2009年预测业绩，给予30倍PE，目标价25元，维持“谨慎增持”评级。

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